摘 要：基于企业集团优化控制权的股权结构设计探索的最终目的和价值所在是在探寻最优控制权治下的企业集团的整体高效运营所带来的企业绩效的高质提升，对企业集团最优控制权的股权结构判断应是使企业集团整体价值最大化所维持的股权结构，优化控制权是因企业集团整体价值是果，股权结构是最优控制权实现的基础。

关键词：股权结构；最优控制权；投资辐射；交叉持股

为了保障整合工作的有效性和效率，适当把握集团控制权至关重要。集团的控制是以产权结构为基础的治理结构和控制体系的结合。企业集团的最优控制权是促进集团内部协同效应发挥、内部资源整合、以及保障协同效应实现的规范治理和有效管控的根本方法。集团控制是个系统工程，它是关于集团管理者如何将框架、流程、制度与方法、工具实际相结合并真正发挥作用的一系列工程。集团作为调度中心，本着经济、高效、有利的原则，统筹运用协同机制，对各项资源进行优化配置，使资源最大限度的得到应用和共享，以达到减少重复、内耗、低效和浪费的目的。

1 企业集团的存在形式及意义

企业集团是现代企业的高级组织形式，是以一个或多个实力强大、具有投资中心功能的大型企业为核心，以若干个在资产、资本、技术上有密切联系的企业、单位为外围层，通过产权安排、人事控制、商务协作等纽带所形成的一个稳定的多层次经济组织。企业集团的整体权益主要是通过明确的产权关系和集团内部的契约关系来维系，核心是实力雄厚的大企业。按照总部经营方针和统一管理进行重大业务活动的经济实体，或者虽无产权控制与被控制关系，，但在经济上有一定联系的企业群体。企业集团的形成有利于打破"条块分割"的旧体制，集合有利资源形成一个整体，合理调整产业组织机构、实现规模经济，提高市场竞争力、有助于政府改善宏观调控、促进科技进步，使科技迅速转化为生产力。

2 企业控制权与股权结构的关系

（一）企业控制权

企业控制权是从股东所有权中派生出来的经济性权利。它在本质上是一种新的利益存在方式，是利益冲突的产物。公司控制权的正当行使，对公司企业的产生和发展发挥了关键的推动作用， 有利于建立股东之间的信任基础，有利于提高公司运行的效率。它是一种表征公司运行状态的评价体系，其真正价值就是平衡地维护各方相关主体的现实利益和合理的期望利益。在当今理论界又把企业控制权的来源分为两种，一种来源于物质资本，一种认为是人力资本和物质资本的结合。

（二）股权结构

股权结构具体是指一个公司股份的分配状况以及由于各大股东属性的不同而带来行为方式的差异。一般看来，股东持有的股份不同对公司治理的参与程度以及所拥有的权利也不同，进而在各大股东之间形成利益的对比。股权结构的管理是一个公司治理的核心问题，在整个公司的管理过程中，股权结构所发挥的作用是基础性的。目前，对于广大的股份有限制公司而言，股权的集中度是衡量一个公司股权稳定性的重要指标。股权的结构状况直接影响公司控制权的分配，且在一定程度上决定着公司所有者与公司经营者之间的委托代理关系。

股权结构是公司治理结构的重要构成部分。它的设计将会直接影响到公司的收益，同时也影响着公司治理结构模式的构建，进而对企业控制权有着重要的影响。

（三）股权结构对企业控制权的影响

1.高度集中型的股权结构加强企业集团控制权

当公司的股权处于高度集中的状况时，相应的控股股东则会派出代表他们利益的代表或者是控股者本人出任公司的董事长或者总经理，将公司的最高经营权以及所有权集中于一身，以此来避免经营者的“逆向选择”以及“道德风险”，公司的股权高度集中时，最大的股东便拥有了绝对的控制权，很大程度上会激励公司的员工奋发图强，为公司创造更高的经营效益。事实证明，当股权高度集中时，市场上收购者的收购成本相应的会加大，那么并购公司的难度会无形中加，让外部敌意收购者知难而退，保持企业集团核心竞争力。

2.高度分散型的股权结构削弱企业集团控制权

公司的股权处于高度分散状态，那么公司中任何一个股东无法掌握公司的绝对控制权，甚至掌握相对控制权都很难。出现此种现象会对公司的经营管理带来极大负面影响，对经理的监督也将是个十分严重的问题。在股权管理机制中，一些中小股东往往缺乏相应的动力去有效监督高层工作人员、包括董事长、总经理。他们往往会将更多的精力关注于股份的涨与跌，至于公司长远发展与管理对他们并不十分重要。事实上，股权的高度分散，对中小投资者来讲是不利的，中小投资者往往会因为掌握信息不全面，而使得自身的利益受损。

3.适度集中型的股权结构优化企业集团控制权

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